编者按
益智教授于6月21日、6月28日和7月12日陆续在《金融投资报》发表关于以中银绒业等五家非ST一元闪电退市的上市公司恢复上市、及时更名消除信息披露违法行为以及退市损失的责任等方面非常专业的阐述，得到了广大投资者热议以及业内专家教授的一致好评。监管部门反复强调要牢记我国资本市场中小投资者众多的最大市情，不断完善投资者保护制度体系，坚决维护市场“三公”，以做强主场为方向，持续提升A股市场吸引力、竞争力，统筹发展与安全，始终把维护市场稳定作为监管工作首要任务。益智教授以非ST股票一元闪电退市规则漏洞为线索阐述的信息披露治理违法与腐败防控的系列深度评论正是解决我国股票市场焦虑与隐忧的良方，只有正确回答谁为“非ST股票一元闪电退市”买单？才是徙木立信发出我国股市规则公平性治理的强烈信号。日前中国证券监督管理委员会北京监管局一级巡视员林雯在北京金融法院出庭应诉行政二审案件标志着一个良好的开端。
以下是金融投资报内容全文
如果说一个案例胜过一堆说教，那么，一堆案例又能说明什么呢？当退市规则出现短板时，谁为“闪电退市”买单？中银绒业与山子高科，这两家比邻而居、曾经同处退市悬崖的破产重整公司，在2024年至2025年上演了一场资本市场的“双城记”。中银绒业因股价连续20个交易日低于1元而黯然退市，15.6万投资者深陷泥潭；山子高科则在股价跌破1元后，凭借一系列操作成功保壳。当相似的危机遭遇截然不同的结果时，A股市场的非ST股一元退市规则正经历一场前所未有的公平性拷问。
中银绒业：吃了规则的亏？
中银绒业的退市之路堪称惨烈。2024年6月，其股价在连续12个交易日低于1元（其中有10个跌停板）后触及0.49元。即便后续中银绒业出现了8个涨停板，但因A股10%的涨跌幅限制，其股价仍无法突破0.94元，最终在第20个交易日股价锁定0.18元而退市。令人费解的是，中银绒业的第三大股东以每股0.50元（远低于其5.87元的成本价）抛售1.71亿股的异常交易，竟未触发停牌核查信息披露机制。
更值得深究的是中银绒业的基本面。公司资产负债率仅为20%，远低于行业平均水平。尽管因转型新能源遭遇挫折，2023年至2024年计提万贯实业商誉减值2.2亿元，但实际经营性亏损仅数千万元。真正的致命伤在于股权结构——第一大股东恒天聚信持股仅6.39%，在危机中，既无实控人护盘，也无产业资本驰援。然而，公司市值从破产重整后的近200亿元蒸发至退市时的7亿元，15.61万中小投资者深陷泥潭。
山子高科：“保壳”的幸存者
山子高科（前身为“银亿股份”），这家连续七年扣非净利润亏损、累计巨亏逾150亿元的公司，在2024年7月底股价跌破1元后，打出了一套组合拳——
市值管理：公司高调宣布回购计划，实控人承诺增持1000万股。但截至2025年5月，回购金额仅101万元，增持股份数量仅4.65万股。4个月后，公司竟将回购价上限从1.60元/股上调至3.35元/股。不知是否受舆论压力，7月1日公司突然公告，截至2025年6月末，公司累计通过股份回购专用证券账户实施回购公司股份数量483.31万股，成交总金额为1101.478万元，回购股份最高成交价为2.30元/股，最低成交价为2.19元/股。其中，6月份回购公司股份数量为4373100股，成交金额为1000.0184万元。这说明有理有据的舆论监督作用是非常有效的。
关联交易：2024年6月，公司以6.01亿元（低于账面价值13.14亿元）出售银亿地产。2025年年初，公告拟6.63亿元出售宁波昊圣51%股权，买家杭州信泉的关联方曾参与公司历史交易；同步出售欧洲子公司PPET股权，并收取了10.5亿元预付款，而接盘方云枫汽车法定代表人与标的公司同名，疑似利益输送。
尽管2025年1月因信息披露违规被甘肃证监局责令改正，但所有资产出售都畅通无阻。通过低价剥离亏损资产，公司在2025年第一季度实现了“账面扭亏”。
成熟市场的退市逻辑
当中银绒业因非ST股一元退市规则而退市时，全球资本市场正上演着截然不同的故事：
美股的弹性机制：脑再生科技（RGC）股价从2024年12月的0.09美元（长期低于1美元）涨至2025年6月的83.6美元，涨幅为928倍；即使粉单市场的瑞幸咖啡，其股价也从0.95美元升至38.88美元。其中的关键差异在于：美国设有180天缓冲期，且无涨跌停限制，即便股价为0.01美元，单日涨幅翻倍即可达标。
港股纠错空间：受百亿非法集资案牵连的金石控股（01943.HK），股价从0.06港元反弹至0.50港元（涨幅为8倍），国泰君安国际（01788.HK）单日暴涨200%，均未因短期破发而退市。
异常交易处理：2024年6月，伯克希尔·哈撒韦因报价故障导致股价暴跌99.97%，纽交所立即撤销错误交易。
退市制度改革三支柱
规则补漏：尽快取缔非ST股一元退市规则，对于已经遭遇非ST 退市的公司开放回归主板的绿色通道，设立退市赔偿基金，探索“监管过错追偿”机制，并且责成投资者保护基金先行赔付。
监管再造：建立权力制衡体系，推行退市听证公开化，引入第三方专家陪审团；对“保壳”中的关联交易实施穿透监管，严惩利益输送。
救济重构：铺设退市衔接通道，对于非ST 退市公司，参照中科曙光、玉龙股份等模式，建立现金选择权模式，放开对非ST 退市公司股东的股东资格限制（允许普通投资者在老三板交易非ST 退市股票）。同时，对于非ST 退市公司恢复主板级信披（强制季报+实时报价），涨跌幅放宽至10%。