在总量控制和调结构的长期任务下，货币政策全面放松几乎不可能；然而降低企业融资成本和创造良好货币环境的短期目标下，定向调控至少在四季度仍将得到延续，具体体现为过去“紧货币，宽信用”的模式转变为“宽货币，紧信用”，央行基础货币投放的主动性也继续增加，同时定向调控的目标领域有望进一步扩大。利率水平方面，正回购利率的连续下调打开了市场利率的下行空间，在定向调控的基调下资金利率虽然存在下行空间但幅度较为有限，资金面整体将维持紧平衡状态。
2012年以来，传统基于通胀和经济增长的分析框架已然失效，利率市场化背景下金融托媒使得商业银行风险偏好提升，同时商业银行持有我国约70%的国债，进一步传导至国债收益率，使其大幅上升。2013年年中钱荒发生后，经济基本面到货币政策的传导路径失效，市场预期格外谨慎，并导致2013年下半年债券收益率出现了又一波的上涨。今年以来，在监管加强等多方面因素的共同作用下，商业银行风险偏好有所下降，利率债市场整体的上行风险较小，投资机会犹存，短期国债的交易性机会十分明显。
今年以来信用债的行业和个券分化加剧，未来信用债投资需侧重于精耕细作。上半年在产业债信用风险暴露和政策面利好城投债的共同推动下，城投债走势喜人，收益率一度与相同条件的产业债贴合。但考虑到前期提升市场热情的因素正逐渐消退，同时城投主体信用资质不断下降，意味着城投债的牛市很可能难以持久，未来进一步下行空间有限。
同时，需注意受到经济下行和财政收入减少影响较为严重的省市（山西、内蒙古、广西、云南、黑龙江）、债务率水平较高的地区（贵州、湖北、青海、内蒙、宁夏）的区域风险，及政策层面因地方融资平台清理所增加的个券风险。
进入四季度，市场投资逻辑将进一步由城投债切换至产业债，建议投资者关注产业债相关的投资机会。整体而言，下游及消费服务相关行业的景气度仍将保持相对较高，地产和医药生物行业存在较好的投资机会；中上游及投资型行业改善力度将仍然较小，其中部分行业基本面状况进一步恶化及风险溢价反映不够充分仍需投资者警惕，如煤炭行业目前的风险补偿相对较低，未来收益率上升概率较大。
